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每天跑步 5 公里的人后来都怎么样了!


发布日期:2022-01-12 00:50   来源:未知   阅读:

  今天继续分享陆蓉老师的《陆蓉行为金融学讲义》。行为金融学结合了经济学、金融学,以及心理学对人行为的分析,指导人们在真实的金融市场做出正确决策。

  行为金融交易策略是指利用行为金融学原理制定的交易策略。该策略通过利用普通投资者的错误(相对于理性决策)构建,它的成功需要三个条件:第一,投资者要犯错;第二,要做出与犯错的投资者方向相反的操作;第三,长远看,价格要向理性的方向收敛。

  行为金融交易策略只是在一段时间内有效——短则几个月,长达十几年。原因在于,行为金融交易策略本质上是利用别人的错误反向操作,随着这些错误被普遍知晓,据此反向操作的人越来越多,犯错的人就越来越少。该策略尤其适合在发展中市场使用,因为这类市场的个人投资者多,各种行为偏差都能充分体现。

  行为金融交易策略的本质在于,它可以使你在不增加风险的前提下获得更多盈利。这种不承担风险却能获取收益的现象叫做异象。行为金融交易策略就是寻找这种异象机会,寻找异象因子。

  检验异象因子有四个步骤。第一步,对市场上的所有股票按异象因子特征进行排序。第二步,把排好序的股票10等分。第三步,构建对冲组合,买入觉得被低估的等分组,卖空觉得被高估的等分组。第四步,检验组合风险,澳门管家婆图片!检验买入端和卖出端在收益上的差异是不是因为风险产生;如果不是,那么这个特征就是真异象,可以用它持续投资、获得盈利。

  按上述方法构建的组合策略,通过一买一卖(套利),规避了系统性风险;又通过买入或卖出一组股票,规避了非系统性风险。

  规模溢价是指,小公司的股票收益更高,这种异象被称为“小盘股异象”。价值溢价是指,买入价值股(市盈率低)比买入成长股(市盈率高)的收益更高。在中国,由于投资市场以散户为主,他们喜欢炒作小盘股,因此规模溢价的策略可能效果不好,但价值溢价很适用,因为散户也追逐高成长性股票。

  股票长期而言具有一定的规律性,即“涨久必跌,跌久必涨”。“跌久必涨”,这里的“久”在美国市场上基本是3年,在中国是1年半左右。“买跌卖涨”的长期反转策略利用了投资者过度反应的心理偏差,过度反应会使股票价格被高估或低估。

  股票的短期表现与长期完全相反——具有惯性:原来涨的还会涨,原来跌的还会跌。所以短期交易策略为“追涨杀跌”,这种策略称为惯性交易策略。惯性交易策略利用了投资者对股票市场上的信息反应不足这种心理偏差。

  翻转交易策略利用的是长期价格规律,在构造组合时用的是过去3年的业绩来排序;而惯性交易策略利用的是短期价格规律,在构造组合时用的是过去半年的业绩来排序。

  只看每股收益这个指标还不够,还应该看应计项目,它从侧面反映了一家公司股票的真实价值。应计项目主要等于应收账款减去应付账款,再加上存货。应收账款越多,盈利质量越差。应付账款越少,盈利质量越差。存货越多,盈利质量越差。综上,应计项目越高,企业的盈利质量越差。

  盈余公告后漂移策略是指,按照“没有被预期到的盈利增长”(真实的盈利增长减去被预期到的部分)对股票排序,然后买入高意外组,卖空低意外组。

  异象的发现是形成行为交易策略的基础。有两种方式能寻找稳健的异象,持续获得“免费的午餐”:一种是通过阅读优秀学术期刊发现收益异象,另一种是参加每年的金融学术年会。

  三因子模型指出,投资股票之所以能取得收益,只有三个原因(因子):与大盘的关系密切(市场因子)、公司的规模小(规模因子)、状元红高手坛!公司的成长性好(价值因子)。五因子模型在三因子模型的基础上加上了两个因子—盈利能力和投资水平。平特一肖论

  研究发现,A股主要有9类异象:规模(总市值);价值(EP、BM、CP等);盈利能力(ROE);波动率(股票收益的标准差);投资水平(总资产增长率);应计项目;低流动性(收益绝对值与交易量的比值);换手率;收益反转性(按月累计收益率)。